Menutup rahang buaya: Prospek fiskal Jepang yang tidak pasti


Penulis: Ippei Fujiwara, ANU dan Universitas Keio

COVID-19 memiliki dampak negatif yang cukup besar pada perekonomian Jepang. Lockdown dan penghentian aktivitas bisnis memicu guncangan pasokan, dan penurunan pendapatan serta dampak sentimen konsumen yang mengakibatkan guncangan permintaan. Krisis COVID-19 juga membuat keberlanjutan fiskal Jepang menjadi fokus yang lebih tajam.

Meskipun penyebaran pekerjaan jarak jauh dapat meningkatkan gaya kerja orang Jepang dan meningkatkan efisiensi, sulit untuk memperkirakan dampak seperti apa yang akan ditimbulkan oleh perubahan ini terhadap ekonomi Jepang dalam jangka panjang. Prakiraan menunjukkan bahwa penurunan ekonomi parah tetapi bersifat siklus, dan bahwa ekonomi akan kembali ke pertumbuhan mendekati tingkat potensialnya dalam 2-3 tahun.

Namun defisit anggaran Jepang telah tumbuh sejak ekonomi jatuh ke dalam penurunan pada 1990-an, dengan pengeluaran pemerintah dan pendapatan berbeda satu sama lain. Representasi visual dari celah yang melebar ini dikatakan menyerupai rahang buaya yang terbuka dan menyebabkan terciptanya istilah ‘mulut buaya’ dalam bahasa Jepang. Karena COVID-19, rahang buaya dikatakan, secara metaforis, telah terlepas.

Stimulus fiskal diperlukan untuk memuluskan perlambatan ekonomi akibat krisis seperti COVID-19. Tapi rahang buaya tidak bisa terus mengembang selamanya. Akumulasi utang akan terus tumbuh jika pengeluaran pemerintah tumbuh lebih cepat dari pendapatan pemerintah, dan tidak mudah untuk merumuskan jalur yang jelas untuk menutup kesenjangan fiskal di masa depan.

Meskipun ada peringatan bahwa utang pemerintah yang besar dapat menyebabkan hiperinflasi dan lonjakan suku bunga nominal, masalah ini belum terwujud. Fakta bahwa inflasi dan tingkat bunga nominal tetap rendah di negara seperti Jepang — di mana rasio utang terhadap PDB tinggi bahkan menurut standar global — telah memperkuat pandangan bahwa mulut buaya bukanlah masalah besar.

Sulit untuk mengukur kapan dan pada tingkat apa situasi fiskal akan menjadi tidak berkelanjutan. Utang besar tidak menjadi masalah jika pendapatan pajak bersih di masa depan tumbuh untuk menutupinya. Jika publik percaya bahwa tingkat utang akan menetap beberapa waktu di masa depan – tidak peduli berapa tahun – kesinambungan fiskal dapat dipertahankan tanpa inflasi beban bunga yang mengancam. Harapan, tentu saja, agak sulit diukur.

Juga sulit untuk menghitung berapa tingkat utang yang optimal. Hanya sedikit orang yang akan berpikir bahwa saldo utang yang optimal adalah nol. Apa pun itu akan sangat tergantung pada selera untuk obligasi pemerintah. Penerbitan obligasi pemerintah memungkinkan pemerintah memberikan kredit tetapi juga memainkan peran penting sebagai jaminan untuk kelancaran transaksi keuangan, karena nilai uniknya sebagai aset yang aman.

Peran obligasi pemerintah dalam meningkatkan transaksi keuangan mirip dengan peran uang — sama sekali tidak berharga dalam dirinya sendiri tetapi dalam kenyataannya diperdagangkan sebagai sesuatu yang mewakili nilai. Demikian pula, nilai obligasi pemerintah sebagai aset dan instrumen keuangan yang aman belum tentu tetap dan stabil tetapi bervariasi tergantung pada kondisi ekonomi. Hal ini membuat sulit untuk mengukur tingkat utang yang optimal — kita dapat mengatakan bahwa itu positif, tetapi kita tidak tahu berapa banyak yang positif.

Jika rasio utang terhadap PDB yang optimal berada di atas level saat ini, maka mulut buaya mungkin akan tetap terbuka untuk sementara waktu. Meskipun tidak dapat tetap terbuka selamanya, beberapa faktor akan terus menggeser rahang atas lebih jauh ke atas, setidaknya selama beberapa tahun ke depan karena penurunan COVID-19 terus berlanjut.

Jepang memiliki salah satu populasi penuaan paling maju di dunia. Dalam beberapa tahun, negara ini akan memasuki era ‘super-aging’.

Antara 2018 dan 2025 penduduk berusia 65–74 tahun akan turun dari 17,6 juta menjadi 14,97 juta, sementara jumlah penduduk berusia 75 tahun ke atas akan meningkat dari 17,98 juta menjadi 21,8 juta, menurut Kementerian Keuangan Jepang. Biaya perawatan medis dan perawatan diperkirakan akan meningkat secara substansial. Dibandingkan dengan kelompok usia 65-74, untuk mereka yang berusia 75 tahun ke atas, biaya per kapita untuk perawatan medis akan sekitar empat kali lebih tinggi dan biaya perawatan 10 kali lebih tinggi.

Bagaimana seharusnya Jepang menyelesaikan masalah fiskal ini, dan bagaimana hal itu dapat memastikan kesinambungan fiskal? Kebijakan apa pun yang secara tajam menaikkan rahang bawah buaya (meningkatkan pendapatan) akan menimbulkan biaya jangka pendek yang berat di tengah penurunan akibat pandemi. Pemilih tidak mungkin memakai perubahan arah kebijakan itu. Karena rasio orang yang lebih tua di pemilih tinggi dan jumlah pemilih yang lebih muda rendah, perhitungan rasional politisi akan berpihak pada orang tua.

Kesulitan untuk mengetahui berapa tingkat utang yang optimal, dan sejauh mana penghematan dan kapan mungkin diperlukan, penundaan tindakan segera dan strategi ke depan yang mungkin memecahkan masalah — membuatnya hanya lebih sulit untuk mencapai solusi ketika hari perhitungan akhirnya datang.

Ippei Fujiwara adalah Profesor di Sekolah Kebijakan Publik Crawford, Universitas Nasional Australia dan Fakultas Ekonomi, Universitas Keio, dan Rekan Peneliti di CEPR dan Rekan di Biro Riset Keuangan dan Ekonomi Asia.

Versi artikel ini muncul di edisi terbaru Forum Asia Timur Triwulanan, ‘Menghadapi krisis di Jepang’, Vol 13, No 3.

Hadiah besar Togel Singapore 2020 – 2021. Info mingguan yang lain-lain tampil diperhatikan dengan terpola lewat kabar yg kita sampaikan di website ini, dan juga siap ditanyakan pada layanan LiveChat pendukung kita yang stanby 24 jam On-line dapat meladeni semua keperluan para player. Ayo langsung join, dan ambil bonus Lotto & Kasino On the internet terbesar yg hadir di web kami.